Exxon, «Идеальная машина», «Бежит сухой»


Даррен Вудс

       провел год, готовя амбициозный план возвращения

            Exxon Mobil
Corp.

XOM 0,97%

к славе.

Во время борьбы с ларингитом главный исполнительный директор нефтяного гиганта в марте отправился на бальную площадку, полную аналитиков и инвесторов на Нью-Йоркской фондовой бирже, и обнародовал стратегию потратить более 230 миллиардов долларов на удвоение прибыли и направить еще один миллион баррелей в день нефти и газа.

Когда г-н Вудс ушел и поглядел на свой телефон, он получил неприятный сюрприз. Акционеры его не покупали. «Наши акции упали на 3%, – сказал он другому руководителю, выглядя раздраженным.

Exxon сталкивается с рядом проблем, включая расследования его бухгалтерской и налоговой практики, а также иски городов и штатов, которые ищут средства для оплаты последствий изменения климата. Его самая большая проблема – тот, с которым гигант редко сталкивался в своей 148-летней истории: он не зарабатывает столько денег, сколько раньше.

Под руководством бывшего генерального директора

      Рекс Тиллерсон,

       Exxon делает большую охоту на нефть в рискованных дорогих местах, таких как Российская Арктика. Но по мере того, как цены на нефть падали, эти проекты не оправдывались, как надеялся Exxon. Теперь компания Ирвинг, штат Техас, стоимостью 350 миллиардов долларов, возвращается к своим старым путям: большие, дисциплинированные расходы на перспективы, которые зарабатывают на низких ценах на нефть.

Этот подход является авантюрой в новую эру энергетических прорывов, таких как fracking и электромобили. Многие из конкурентов Exxon трансформируют свой бизнес, чтобы отойти от разведки нефти, и начали тщательно проводить и диверсифицировать в возобновляемые источники энергии.

Инвесторы, которые когда-то смотрели за тенденцией Exxon к высокомерию и секретности из-за хорошей отдачи, не уверены, что хотят, чтобы Big Oil стала больше.

«Большинство инвесторов, таких как Exxon, но им нравятся другие компании», – сказал Марк Стокел, исполнительный директор Adams Funds, которому принадлежит около 100 миллионов акций Exxon. «Рынок не хочет вознаграждать Exxon за сегодняшние расходы в надежде, что завтра он принесет хорошую прибыль».

Exxon заставляет выпускать больше нефти и газа в течение многих лет, но его выпуск около четырех миллионов баррелей в день сегодня не выше, чем после слияния с Mobil Corp. в 1999 году. Даже если Exxon преуспеет в удвоении за прошлый год прибыли 15 млрд. Долл. США (без учета ухудшений и воздействия налоговой реформы) к 2025 году, поскольку г-н Вудс пообещал в своем восьмилетнем плане расходов, он по-прежнему будет намного меньше, чем в 2008 году, когда он установит то, что было тогда рекордным для годовой прибыли Американской корпорации, на уровне 45 миллиардов долларов.

В 2016 году S & P Global Rating лишила Exxon кредитного рейтинга Triple-A, который он держал с 1930 года. Это была одна из трех компаний, которая провела различие в то время, наряду с

            Microsoft
Corp.

а также

            Джонсон и Джонсон
,

В то время как Exxon когда-то считалась крупнейшей в мире компанией по рыночной стоимости, она была 10-м по состоянию на 30 июня, меньше половины размера

            яблоко
Inc.

Через представителя г-н Вудс отказался от комментариев. Exxon отказался предоставить других руководителей для интервью. Exxon отрицает правонарушения, связанные с климатическими судебными разбирательствами и другими пробками, с которыми он сталкивается, и настаивал на том, что судебные процессы являются неправильным способом борьбы с изменением климата.

Компания отслеживает свою историю до Standard Oil, название нефтяного титана Джон Д. Рокфеллер дал своей мощной монополии, чтобы обозначить контроль, порядок и единообразное качество. Верховный суд США разогнал монополию в 1911 году.

Exxon, самый крупный потомок этой монополии, имеет сходство с Standard Oil даже сейчас. В то время как мощный генеральный директор устанавливает направление компании, Exxon в конечном итоге управляется комитетом нескольких руководителей, получивших название «бог-под» сотрудников. Как и во времена г-на Рокфеллера, они разделяют надзорную ответственность за огромный охват Exxon, который в настоящее время охватывает 51 страну и шесть континентов и включает более 70 000 сотрудников.

Это стало крупнейшей публичной компанией в мире по доходам в 1975 году, и в течение следующих 3½ десятилетий она была наиболее прибыльной, даже когда цены на нефть были низкими. Exxon преуспел в реализации бюджета и, как запланировано, в проектах, изобилующих политической и инженерной сложностью.

Процесс компании включал кропотливый анализ всех решений, основных и второстепенных. По оценке более чем дюжины бывших сотрудников и руководителей, оценки оценивались по предполагаемой цене на нефть, которая на 50% ниже или ниже текущих или прогнозных цен.

Его лидеры уверенно управляли компанией через нефтяные аварии, внешние конфликты и столкновения с Уолл-стрит.

      Ли Раймонд,

       Начальник Exxon с 1993 по 2005 год олицетворял чванство в основе духа компании. Он был известен тем, что высмеивал или критиковал вопросы аналитиков Уолл-стрит, часто к их лицам, и он был равноценен некоторым акционерам на ежегодных собраниях.

Этот стиль поразил некоторых соперников и инвесторов, но Exxon поддержал его с лучшей в своем классе производительности.

Акции Exxon торгуются с премией к своим сверстникам в течение десятилетий, что усилилось после покупки компанией Mobil. Инвесторы время от времени признавали в два раза больше стоимости активов Exxon по сравнению с конкурентами BP PLC,

            Всего
SA,

шеврон
Corp.

и Royal Dutch Shell PLC.

В течение многих лет Exxon «работал как идеальная машина», сказал

      Uday Turaga,

       бывший

            ConocoPhillips
            

       исполнительный директор, который сейчас работает консалтинговой фирмой ADI Analytics. «Это управляемая процессами, чрезвычайно дисциплинированная организация».

Около десяти лет назад г-ну Раймонду сменил г-н Тиллерсон, народный техасский, который пришел из так называемой выше по течению стороны бизнеса, которая занимается разведкой и добычей нефти и газа, и у которого была склонность к личному обсуждению большой нефти -производство касается самого себя.

Поскольку цены поднялись до рекордных максимумов почти в 150 долларов за баррель, г-н Тиллерсон возглавил обвинение в преследовании более дорогих перспектив, которые могли бы удовлетворить жажду нефти в мире. Он посмотрел на канадские нефтяные пески, фрахтование природного газа и даже на российскую Арктику, все из которых требовали, чтобы более высокие цены были прибыльными.

Эти усилия в основном потерпели неудачу. Производство Exxon сократилось за последние пять лет, и компания предоставила слабые финансовые результаты. Сегодня цены на нефть составляют около 74 долларов за баррель.

Г-н Тиллерсон, который ушел в 2017 году за недолгое время пребывания в качестве госсекретаря президента Дональда Трампа, ежегодно получал доход около 6% в год во время его пребывания в должности, в том числе дивиденды – намного меньше, чем S & P 500 или конкуренты Chevron и Shell в этом период, согласно FactSet. Г-н Тиллерсон не ответил на просьбы о представлении комментариев.

В случае необходимости исполнительный директор, который мог бы вернуть Exxon к своей прежней славе, и кто мог помочь Exxon противостоять множеству критиков и новому энергетическому ландшафту – совет обратился к 53-летнему г-ну Вудсу.

Высокий, беловолосый инженер-электрик из Канзаса, г-н Вудс вышел в ряды перерабатывающего подразделения Exxon, где прибыль пришла от сдавливания пенни из каждого ствола.

Он восторженно верит в традиции компании. В одной из своих первых публичных презентаций в качестве топ-менеджера, которая была проведена в 2015 году на рабочей конференции в Далласе, он неоднократно оценивал методологию риска и подотчетности компании, известную как Система управления целостностью операций. Он упомянул о сокращенном сокращении, OIMS, 13 раз в короткой речи.

По словам людей, знакомых с встречами, он готов был взять повод от г-на Тиллерсона более года назад. Он провел серию обедов с близкими советниками. На одном из ужинов он получил запрос: что, если Exxon ошибается в своем взгляде на светлое будущее для ископаемого топлива? Что, если наибольший риск для компании – высокомерие?

По словам человека, знакомого с обсуждением, г-н Вудс признал угрозу, с которой сталкивается компания из сланцевого бурения, электромобилей и климатических ястребов. По словам г-на Вудса, возможности возобновляемой энергетики еще не были достаточно прибыльными, чтобы конкурировать с другими проектами Exxon. Когда они будут, компания будет готова.

На данный момент, добавил он, лучший путь для Exxon – это сделать Exxon.

По словам людей, знакомых с решением, его вера в процесс Эксон была одной из главных причин, которые он выбрал советом для достижения успеха г-ном Тиллерсоном.

Среди недавних проблем компании: Exxon завершил просчет политических рисков ведения бизнеса в России, которые в 2014 году попали под американские и европейские санкции, и ушел в начале этого года из совместных предприятий с контролируемой государством PAO «Роснефть» для бурения нефти в Черноморского и Арктического вод. В прошлом году компания была вынуждена признать, что 3,6 млрд. Баррелей резервов в Канаде – от проекта по производству нефтеносных песков стоимостью более 20 млрд. Долл. США – уже не выгодно производить.

Еще одна ошибка, по мнению аналитиков, заключалась в приобретении XTO Energy Inc. в 2010 году, одном из пионеров современного френсинга. Exxon купил компанию более чем на 30 миллиардов долларов, когда цены на природный газ были выше, чем в ближайшие семь лет.

В течение последних двух лет Exxon записала стоимость своих активов природного газа в США, в том числе его подразделение XTO на 2,5 миллиарда долларов, что является необычным шагом для компании. В 2015 году г-н Тиллерсон сообщил торговому изданию Energy Intelligence, что в Exxon «мы не делаем списания».

Компания Fxcking в Перми в Западном Техасе и Нью-Мексико, разработанная ее подразделением XTO, остается одной из ее самых прибыльных возможностей, говорится в сообщении компании. Тем не менее, его буровое предприятие в США потеряло деньги в 11 из последних 15 кварталов.

Г-н Вудс предпринял несколько шагов, чтобы встряхнуть изолированность Эксон, принять новые риски и выбросить менее прибыльные районы. Люди, знакомые с этим вопросом, сказали, что Exxon взвешивает, уменьшая его воздействие на Канаду, где она работает уже 130 лет. Получение нефти из нефтяных песков в Канаде является дорогостоящим, и перспектива снижения воздействия сигнализировала некоторым советникам, что компания может стать более агрессивной в поиске трансформации.

По словам людей, знакомых с процессом, компания также разрабатывает более надежную торговую операцию с прицелом на использование региональных диспропорций цен на нефть и газ в США и во всем мире для увеличения прибыли.

Тем не менее, центральным элементом усилий г-на Вудса является значительное увеличение расходов, большая часть которых сосредоточена на бурении в Бразилии, Папуа-Новой Гвинее, Мозамбике и Техасе. В марте он сказал, что такие возможности являются лучшими, которые Exxon видел с момента своего слияния с Mobil. По его словам, они позволят компании производить еще один миллион баррелей нефти и газа в день. В сочетании с существующим производством, которое будет равно пяти миллионам ежедневных баррелей, запись для Exxon.

В следующем году Exxon планирует потратить 28 миллиардов долларов, что на 45% больше, чем в 2016 году. Это заметное отличие от конкурентов, таких как Chevron, которые удерживают уровни инвестиций в этом году и на 18% ниже уровня 2016 года.

Акционеры не ответили энтузиазмом. Цена на нефть в прошлом году выросла примерно на 60%, но акции Exxon выросли менее чем на 5%.

Ранее в этом году аналитик

      Пол Санки,

       затем из Wolfe Research, сказал, что клиенты призывают активиста-инвестора заставить компанию предпринять более радикальные действия. Беспорядки несколько успокоились с нефтяным ралли, говорят аналитики. Но акционеры все еще ищут большие перемены.

«Даррен Вудс превращает супертанкер Exxon Mobil, но масштаб этой задачи гигантский», – сказал г-н Санки, теперь аналитик Mizuho Energy. Exxon готов отскочить через три-пять лет, но другие компании теперь лучше делают ставки, сказал он.

Инвесторы предпочитают более мелких конкурентов. ConocoPhillips, которая с прошлого года увеличила свои акции на 60%, прольет ряд предприятий и пообещала распределить большую часть своих избыточных денежных средств акционерам в ближайшие годы, а не реинвестировать.

С января по март,

            Ресурсы EOG
Inc.,

крупнейший производитель сланца в США, сообщил о большей прибыли на акцию, чем Exxon, компания в пять раз превышающая ее размер. За последние пять лет акции EOG выросли на 84%. За это время Exxon снизился примерно на 10%.

Между тем, конкуренты, такие как Shell, BP и Total, диверсифицировались вне ископаемого топлива.

«В результате взлетов и падений цен на нефть Exxon всегда получал очень высокую прибыль, но это изменилось», – сказал

      Джонатан Вагхорн,

       менеджер портфеля в Guinness Atkinson Management Inc. В прошлом году он продал свою позицию Exxon.

Написать Брэдли Олсон на Bradley.Olson@wsj.com

Finnews

Leave a Reply

Your email address will not be published. Required fields are marked *

*